Cómo se calcula
Una startup sin ingresos no tiene ingresos ni beneficios que multiplicar, así que los inversores en fase temprana aplican un criterio estructurado. La calculadora ofrece tres métodos muy utilizados; usar más de uno da un rango en lugar de una sola cifra.
Método Berkus. Dave Berkus asigna valor a cada elemento que reduce el riesgo de una startup: un valor básico por la idea y, después, hasta un importe fijo por reducir el riesgo tecnológico, de ejecución, de mercado y de producción. Su cifra original era de 500.000 $ por elemento, para un valor sin ingresos de hasta 2 millones $ (o 2,5 millones $ tras el lanzamiento del producto), y en 2016 escribió que los importes deben ajustarse a la región y el sector.Dave Berkus
Método scorecard. Bill Payne parte de la valoración pre-money media de empresas comparables sin ingresos y la ajusta con siete factores ponderados: equipo directivo 30 %, tamaño de la oportunidad 25 %, producto/tecnología 15 %, entorno competitivo 10 %, marketing, canales de venta y alianzas 10 %, necesidad de inversión adicional 5 % y otros factores 5 %.Bill Payne, Gust
Método de capital riesgo (VC). Descrito por William Sahlman y Daniel Scherlis en la Harvard Business School en 1987, parte del valor esperado de la empresa en la salida y calcula hacia atrás con el retorno que necesita el inversor.Harvard Business School El ejemplo de Bill Payne: un valor terminal de 42,5 millones $ y un retorno objetivo de 20× dan una valoración post-money de 2,125 millones $, o 1,625 millones $ pre-money tras una inversión de 500.000 $.Bill Payne, Gust
La fórmula
- Berkus: pre-money = Σ (puntuación de cada uno de los cinco elementos × máximo por elemento)
- Scorecard: pre-money = pre-money media de comparables × Σ (peso del factor × comparación con la media)
- Método VC: post-money = valor de salida × (1 − dilución posterior) ÷ múltiplo de retorno objetivo; pre-money = post-money − inversión
Ejemplo práctico
Con el método Berkus, una startup con una idea sólida (puntuación máxima), un prototipo que funciona (80 %), un buen equipo (60 %) y algunas alianzas (40 %), pero aún sin ventas, se valora en 1.400.000 $.
| Concepto | Valor |
|---|---|
| Idea sólida (valor básico, riesgo de producto) | 500.000 $ |
| Prototipo (riesgo tecnológico) | 400.000 $ |
| Equipo directivo de calidad (riesgo de ejecución) | 300.000 $ |
| Relaciones estratégicas (riesgo de mercado) | 200.000 $ |
| Lanzamiento del producto o ventas (riesgo de producción) | 0 $ |
| Valoración pre-money | 1.400.000 $ |
Con el método scorecard, una startup cuyo equipo es un 25 % más fuerte y cuyo mercado es un 50 % mayor que la media, pero con una competencia más dura (75 %), frente a una media de 2 millones $, se valora en 2.350.000 $. El método VC con las cifras de Bill Payne da 1.625.000 $.
Supuestos y limitaciones
- Entra criterio, sale una cifra. Cada método convierte opiniones sobre el equipo, el producto y el mercado en una cifra; pequeños cambios en los datos mueven mucho el resultado.
- Empresas sin ingresos. Cuando una startup ya tiene ingresos significativos, los múltiplos de ingresos (consulta la calculadora de valoración SaaS) pasan a ser más relevantes.
- El precio final se negocia. La competencia entre inversores, la situación del mercado y condiciones como las preferencias de liquidación importan tanto como el método.