So wird gerechnet
Ein Startup ohne Umsatz hat weder Umsatz noch Gewinn, den man multiplizieren könnte. Frühphaseninvestoren nutzen daher ein strukturiertes Urteil. Der Rechner bietet drei verbreitete Methoden; mit mehr als einer erhalten Sie eine Spanne statt einer einzelnen Zahl.
Berkus-Methode. Dave Berkus vergibt Wert für jedes Element, das das Risiko eines Startups verringert: einen Grundwert für die Idee und dann jeweils bis zu einem festen Betrag für ein verringertes Technologie-, Umsetzungs-, Markt- und Produktionsrisiko. Seine ursprüngliche Zahl waren 500.000 $ je Element, für einen Wert ohne Umsatz von bis zu 2 Mio. $ (bzw. 2,5 Mio. $ nach der Produkteinführung). 2016 schrieb er, dass die Beträge an Region und Branche angepasst werden sollten.Dave Berkus
Scorecard-Methode. Bill Payne geht von der durchschnittlichen Pre-Money-Bewertung vergleichbarer Unternehmen ohne Umsatz aus und passt sie anhand von sieben gewichteten Faktoren an: Managementteam 30 %, Größe der Marktchance 25 %, Produkt/Technologie 15 %, Wettbewerbsumfeld 10 %, Marketing, Vertriebskanäle und Partnerschaften 10 %, Bedarf an weiterer Finanzierung 5 % und sonstige Faktoren 5 %.Bill Payne, Gust
Venture-Capital-Methode. Von William Sahlman und Daniel Scherlis 1987 an der Harvard Business School beschrieben, geht sie vom erwarteten Wert des Unternehmens beim Exit aus und rechnet mit der Rendite zurück, die der Investor benötigt.Harvard Business School Das Beispiel von Bill Payne: Ein Endwert von 42,5 Mio. $ und eine Zielrendite von 20× ergeben eine Post-Money-Bewertung von 2,125 Mio. $ bzw. 1,625 Mio. $ Pre-Money nach einer Investition von 500.000 $.Bill Payne, Gust
Die Formel
- Berkus: Pre-Money = Σ (Bewertung jedes der fünf Elemente × Höchstwert je Element)
- Scorecard: Pre-Money = durchschnittliche Pre-Money-Bewertung vergleichbarer Unternehmen × Σ (Gewicht des Faktors × Vergleich mit dem Durchschnitt)
- VC-Methode: Post-Money = Exit-Wert × (1 − spätere Verwässerung) ÷ Zielrenditevielfaches; Pre-Money = Post-Money − Investition
Rechenbeispiel
Nach der Berkus-Methode wird ein Startup mit einer tragfähigen Idee (volle Punktzahl), einem funktionierenden Prototyp (80 %), einem guten Team (60 %) und einigen Partnerschaften (40 %), aber noch ohne Verkäufe, mit 1.400.000 $ bewertet.
| Position | Wert |
|---|---|
| Tragfähige Idee (Grundwert, Produktrisiko) | 500.000 $ |
| Prototyp (Technologierisiko) | 400.000 $ |
| Starkes Managementteam (Umsetzungsrisiko) | 300.000 $ |
| Strategische Partnerschaften (Marktrisiko) | 200.000 $ |
| Produkteinführung oder Verkäufe (Produktionsrisiko) | 0 $ |
| Pre-Money-Bewertung | 1.400.000 $ |
Nach der Scorecard-Methode wird ein Startup, dessen Team 25 % stärker und dessen Markt 50 % größer ist als der Durchschnitt, das aber härterem Wettbewerb ausgesetzt ist (75 %), bei einem Durchschnitt von 2 Mio. $ mit 2.350.000 $ bewertet. Die VC-Methode mit den Zahlen von Bill Payne ergibt 1.625.000 $.
Annahmen und Grenzen
- Urteil rein, Zahl raus. Jede Methode übersetzt Einschätzungen zu Team, Produkt und Markt in eine Zahl; kleine Änderungen der Eingaben verschieben das Ergebnis stark.
- Unternehmen ohne Umsatz. Sobald ein Startup nennenswerten Umsatz hat, werden Umsatzmultiplikatoren (siehe den SaaS-Bewertungsrechner) aussagekräftiger.
- Der endgültige Preis wird verhandelt. Wettbewerb zwischen Investoren, Marktlage und Bedingungen wie Liquidationspräferenzen zählen ebenso viel wie die Methode.