So wird gerechnet
Ein SAFE (Simple Agreement for Future Equity) ist ein Anspruch auf Aktien in einer künftigen Preisrunde. Beim Post-Money-SAFE von Y Combinator ist der Wandlungspreis der Post-Money-Valuation-Cap geteilt durch die „Company Capitalization“: alle ausgegebenen Aktien, alle gewährten und zugesagten Optionen, der nicht zugeteilte Optionspool sowie alle zu wandelnden SAFEs und Wandeldarlehen, nicht aber eine Aufstockung des Optionspools für die neue Runde.Y Combinator Da die SAFEs im Nenner mitgezählt werden, ist der Anteil jedes Investors bei Wandlung einfach sein Betrag ÷ sein Cap.
Ein SAFE mit Rabatt kann stattdessen zum Rundenpreis abzüglich des Rabatts gewandelt werden; der Inhaber erhält den Preis, der ihm mehr Aktien bringt. Die Dokumentenseite von YC führt die aktuellen Vorlagen auf: Valuation Cap ohne Rabatt, Rabatt ohne Cap und einen SAFE ohne Cap mit „MFN“-Klausel.Y Combinator
Die Formel
- Company Capitalization (CC) = Aktien + Optionen + nicht zugeteilter Pool + SAFE-Aktien. Wenn alle SAFEs zum Cap gewandelt werden: CC = (Aktien + Optionen + Pool) ÷ (1 − Σ Betrag ÷ Cap).
- SAFE-Preis (Cap) = Post-Money-Cap ÷ CC; SAFE-Aktien = Betrag ÷ Preis
- Pool-Aufstockung für die Runde, dann Rundenpreis = Pre-Money ÷ (CC + Pool-Aufstockung)
- Rabattpreis = Rundenpreis × (1 − Rabatt); der SAFE nutzt den niedrigsten anwendbaren Preis
Rechenbeispiel
Die Voreinstellungen des Rechners entsprechen Beispiel 1 aus Anhang II des YC-Leitfadens. Das Unternehmen hat 9.250.000 Aktien, 650.000 gewährte Optionen und 100.000 Aktien im nicht zugeteilten Pool. Investor A gibt 200.000 $ bei einem Cap von 4 Mio. $, Investor B 800.000 $ bei einem Cap von 8 Mio. $. Die Company Capitalization beträgt 10.000.000 ÷ 85 % = 11.764.705 Aktien: A erhält 588.235 Aktien (5 %) und B 1.176.470 (10 %). Eine Series A über 5 Mio. $ bei 15 Mio. $ Pre-Money mit 10 % Pool hat einen Preis von 1,11 $ je Aktie, genau wie die 1,1144 $ bei YC. Nach der Runde hält A 3,278 %.
| Position | Preis je Aktie |
|---|---|
| SAFE 1: 200.000 $ mit Cap von 4.000.000 $ | 0,34 $ |
| SAFE 2: 800.000 $ mit Cap von 8.000.000 $ | 0,68 $ |
| Preisrunde | 1,11 $ |
Mit 20 % Rabatt auf SAFE 1 und ohne Cap wird stattdessen zum rabattierten Rundenpreis gewandelt, und A hält nach der Runde 1,25 %.
Annahmen und Grenzen
- Nur Post-Money-SAFEs. Der ältere Pre-Money-SAFE schloss andere SAFEs aus dem Nenner aus und bezog die Pool-Aufstockung ein.
- Pro-rata-Rechte (ein Side Letter in den YC-Vorlagen) und MFN-Anpassungen werden nicht abgebildet. Im YC-Beispiel kauft Investor B aufgrund seines Pro-rata-Rechts zusätzliche Series-A-Aktien, daher ist seine endgültige Beteiligung im Leitfaden höher als hier angezeigt.
- Gerundete Aktien. Der Leitfaden rundet Aktien auf ganze Zahlen ab; dadurch können kleine Abweichungen in der letzten Stelle entstehen.