So wird gerechnet
Ein Wandeldarlehen ist ein Darlehen, das in der nächsten Preisrunde in Aktien umgewandelt wird. Zinsen werden meist nicht bar gezahlt: Sie laufen auf, in der Regel als einfache Zinsen, und werden zusammen mit dem Darlehensbetrag in Aktien gewandelt. Das Martin Trust Center des MIT beschreibt die üblichen Bedingungen: einen Rabatt, oft um die 20 %, auf den Preis, den neue Investoren zahlen; einen Valuation Cap, also „die für die Wandlung höchstens zulässige Bewertung des Startups“; Zinsen von einigen Prozent pro Jahr; und eine Laufzeit von oft 12 bis 24 Monaten.MIT Martin Trust Center for Entrepreneurship
Hat ein Wandeldarlehen sowohl Cap als auch Rabatt, wandelt der Investor zu der Variante mit dem niedrigeren Preis und damit mehr Aktien, nach derselben Regel, die YC für SAFEs verwendet.Y Combinator
Die Formel
- Aufgelaufene Zinsen = Darlehensbetrag × Jahreszins × Monate ÷ 12
- Wandlungsbetrag = Darlehensbetrag + aufgelaufene Zinsen
- Rundenpreis = Pre-Money-Bewertung ÷ voll verwässerte Aktien vor der Runde
- Cap-Preis = Valuation Cap ÷ dieselben Aktien; Rabattpreis = Rundenpreis × (1 − Rabatt)
- Wandlungspreis = der niedrigste der drei Preise; Aktien = Wandlungsbetrag ÷ Wandlungspreis
Rechenbeispiel
Ein Wandeldarlehen über 500.000 $ zu 6 % wird nach 18 Monaten gewandelt; bis dahin sind 45.000 $ Zinsen aufgelaufen, und 545.000 $ werden gewandelt. In einer Runde mit 12 Mio. $ Pre-Money auf 10 Millionen Aktien (1,20 $ je Aktie) ergibt der Cap von 8 Mio. $ einen Preis von 0,80 $ und der Rabatt von 20 % einen Preis von 0,96 $. Es gilt also der Cap: Der Investor erhält 681.250 Aktien, das sind 5,168 % nach der Runde.
| Position | Betrag |
|---|---|
| Darlehensbetrag | 500.000 $ |
| Zinsen: 6 % einfach über 18 Monate | 45.000 $ |
| Wandlungsbetrag | 545.000 $ |
| Rundenpreis je Aktie | 1,20 $ |
| Rabattpreis (20 % Abschlag) | 0,96 $ |
| Cap-Preis (8.000.000 $ ÷ 10.000.000 Aktien) | 0,80 $ |
| Wandlungspreis (niedrigster) | 0,80 $ |
| An den Darlehensgeber ausgegebene Aktien | 681.250 |
Läge die Runde stattdessen bei 9 Mio. $ Pre-Money, ergäbe der Rabatt den niedrigeren Preis: 0,72 $ je Aktie.
Annahmen und Grenzen
- Pre-Money-Cap auf Pre-Money-Aktien. Wandeldarlehen unterscheiden sich darin, ob der Cap für die Pre-Money- oder die Post-Money-Kapitalisierung gilt und ob der Optionspool mitzählt; prüfen Sie die Definitionen in Ihrem Vertrag.
- Einfache Zinsen, bis zum Tag der Runde aufgelaufen und zusammen mit dem Darlehensbetrag gewandelt.
- Ein Wandeldarlehen. Werden mehrere Darlehen oder SAFEs gleichzeitig gewandelt, wandeln Sie jedes einzeln und addieren die Aktien; für Post-Money-SAFEs nutzen Sie den SAFE-Rechner.